半年报解读：行业承压，太极集团现金流逆势回升，战略布局逐步兑现

2025年上半年，中药行业仍处于深度调整期。医保控费持续收紧，带量采购范围不断扩展，原料价格波动频繁，企业盈利空间受到持续挤压。在这场周期性考验中，行业格局加速分化，部分企业凭借品牌优势或渠道建设维持稳健增长，部分则因核心品种承压而盈利下滑。财报的冷暖交织，既折射出行业的困境与调整，也反映了企业的不同应对路径。

作为其中的代表，太极集团的半年报不仅是一份企业业绩答卷，也是一面映照行业现状的镜子。在分化加速的格局下，如何通过内部调整筑牢基本盘、提升抗风险能力，已成为中医药企业能否穿越周期的关键所在。

行业深度调整，企业表现冷暖不一

行业承压已成为普遍共识。国家统计局数据显示，2025年上半年规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润总额同比下降2.8%。带量采购扩围、医保控费常态化以及原料价格波动，使得整体利润空间持续收窄，企业间的分化态势日益凸显。

从已披露的财报来看，这种分化呈现出多层次、多维度的差异。

步长制药盈利能力改善明显，上半年实现营收56.64亿元，同比增长4.27%，净利润6.28亿元，同比大增171.24%，展现出较强的修复势头。

以岭药业则在业务结构优化中找到新支点。公司上半年营收40.4亿元，同比下降12.26%，但净利润逆势增长26.03%，达到6.69亿元。随着连花清瘟回归常态，心脑血管等慢病用药快速放量，二线品种成为新增长引擎。

东阿阿胶延续稳健增长，上半年实现营收30.51亿元，同比增长11.02%；净利润8.18亿元，同比增长10.74%。在需求逐步恢复和品牌焕新的双重作用下，核心品种保持稳定，大健康业务通过电商渠道吸引到更多年轻消费者。

与此同时，一些企业则承受更大压力。昆药集团上半年营收33.51亿元，同比下降11.68%；净利润1.99亿元，同比下降26.88%。

华润三九凭借体量优势实现148.1亿元营收，同比增长4.99%，但净利润下滑24.31%至18.15亿元，大规模综合性企业仍难以避免盈利承压。片仔癀亦出现营收与利润双降，上半年实现营收53.79亿元，同比下降4.81%，净利润14.42亿元，同比下降16.22%，头部企业同样面临行业周期的挑战。

整体来看，这几家头部中成药企业正在形成“三层格局”。一类依靠稀缺品牌保持增长；一类在传统强势品种承压下加速转型；另一类则通过成本与渠道灵活调整寻求突围。在此分化背景下，太极集团的调整路径也具有一定代表性。

运营质量提升，财务结构优化显成效

2025年上半年，太极集团实现营业收入56.58亿元，净利润1.39亿元，同比均有所下降。但从财务指标来看，公司在运营效率和财务结构上出现了较大变化。

经营性现金流净额由去年同期的-3.57亿元改善至1.15亿元，实现由负转正。存货规模同比下降27.46%，降至22.4亿元。这两项指标的优化，反映出公司在资金回笼和库存管理方面进行了调整。

在存货管理方面，公司报告期内通过统筹产能与产线，推动核心品种的集中化生产，改造关键产线以提升一致性，并加强产销、产研的衔接。对于周转偏慢的产品，公司采用促销等方式加快消化，以降低跌价风险。

费用方面，销售费用率同比下降17.7个百分点。公司正由以往的广覆盖投放转向数据驱动的精准营销，并在渠道投入上进行调整，削减低效渠道，加大对高产出渠道的支持。

一方面，公司正以“一个AI数字化太极”为目标，推进全产业链的协同升级，持续建设数字化项目，完善数据运营与数据治理，从而在营销、供应链等环节实现效率提升。

另在渠道拓展方面，公司在医院、基层诊所、连锁药店和线上零售均有进展。新增等级医院超过1500家，新开发诊所3.9万家，打造样板诊所1729家；在连锁药店，累计完成约4.3万家门店的终端陈列；线上渠道通过平台合作，B2C和新零售业务增长明显。

盈利能力保持相对稳定。上半年毛利率为27.7%，净利率2.52%。公司通过优化工艺、提高原料利用率、降低能耗等方式控制成本，高毛利产品占比上升，部分缓冲了市场压力。

基本盘稳健，成长动能加速

从业务结构看，太极集团形成了“核心板块稳健+成长板块提速”的组合。

消化代谢用药和呼吸系统用药依旧是公司最稳固的基本盘。根据华创研报，上半年消化代谢用药实现收入8.6亿元，毛利率41.9%；其中藿香正气口服液在库存消化后渠道结构更趋合理。呼吸系统用药实现收入8.7亿元，毛利率45.1%，急支糖浆继续保持较强的市场覆盖度。

成长性板块增速明显。大健康产品收入同比增长23.2%，电商渠道表现突出。心脑血管药品收入同比增长33.9%，循证医学研究提升了产品在终端的应用率。抗感染药物收入同比增长77.7%，抗肿瘤及免疫调节药品收入同比增长61.8%，是增速最快的板块。公司正在通过产品引进和管线布局，覆盖行业增长较快的细分领域。

资本运作层面，公司计划回购股份金额不低于0.8亿元、不超过1.2亿元，用于优化资本结构并稳定市场预期。

整体来看，太极集团通过在核心品类维持稳定、在成长领域加快投入，同时进行财务和运营结构调整，形成了较为均衡的发展格局。随着行业库存压力逐步缓解和政策环境改善，这种多元化布局有助于增强抵御风险的能力，并为未来增长积累空间。